中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。一般景况下24个月内预期毛回收金额26,265.12万元，预期净回收金额22,062.70万元；36个月内预期毛回收金额35,752.50万元，预期净回收金额30,032.10万元，相较优先档证券发行规模17,200.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构招商银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低，且具有丰富的证券化经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，回收不确定性较大。不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，未来现金流回收具有一定不确定性，宏观经济增速放缓等因素或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 资金混同风险。基础资产所产生的回收款在招商银行自有账户中有一定停留时间，若贷款服务机构财务状况或信用状况恶化，可能发生资金混同。
• 抵销风险。本交易未设置抵销储备账户，若借款人行使抵销权且招商银行未能及时足额支付，可能导致回收款减少。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档证券利息兑付可能面临流动性风险。
• 有限的历史数据和模型局限性，实际回收表现可能与预测存在误差。
• 宏观经济风险，经济下行压力可能加大基础资产履约的不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 超额覆盖：正常情景下资产池可供分配回收金额为30,089.13万元，优先档发行金额17,200.00万元，扣除费用和利息后仍能较好覆盖优先档本息。
• 基础资产分散度高：入池资产145,201笔，借款人地区、职业、授信额度、年龄等特征分布分散，降低回收波动。
• 持续还款账户占比9.63%（10,488笔，未偿本息费余额35,255.95万元），有助于提升整体回收。
• 封包期已实现回收2,825.97万元，占优先档规模16.43%，降低不确定性。
• 流动性储备账户缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销/混同风险很低。

🟥 负面观点

• 信用卡不良贷款回收可能性较低，可能受催收政策变动影响。
• 回收受催收资源、政策及内外部因素影响，存在波动性。
• 月度归集和兑付可能加大流动性风险。
• 实际发行利率不确定性，若高于预计利率，优先档兑付存在风险。
• 宏观经济因素可能影响债务人还款能力和意愿。